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8月信贷社融数据出炉 释放两大信号

时间:2019-11-09 07:29:38| 查看: 516|

摘要: 在经历了7月新增信贷社融的超预期回落后,8月的金融数据有了些许暖色。8月金融社融数据的表现总体与市场预期持平,不少分析指出,当前实体经济仍处于有效融资需求羸弱、经济运行磨底的过程中,货币政策仍将适时预

在7月份新信贷机构融资意外下降后,8月份的金融数据显示出一些温暖。

9月11日,央行发布8月份金融数据和社会金融增量统计数据,显示当月人民币贷款增加1.21万亿元,比上个月增加1500亿元,比上年减少665亿元。社会财政比上个月增长1.98万亿元,比上年同期增长9,700亿元,增长376亿元。受新增人民币贷款反弹的推动,截至8月底,广义货币(m2)增速比上年末提高0.1个百分点,至8.2%。

8月份金融和社会金融数据的表现与市场预期大致相同。许多分析指出,实体经济仍处于有效融资需求和经济运行疲软的过程中,货币政策仍将提前调整和微调。至于有关央行是否会降低中期贷款额度以实现下一步降息,大多数分析师认为可能性很高。国泰君安(港股02611)首席宏观分析师高瑞东认为,去杠杆化的大目标决定了长期政策组合,即扩大财政政策、宽松货币政策和低利率环境。现在前两个已经实现,最后一个正在实施中。预计mlf利率将在下一步下调。

信号1:企业信贷供应有所增加,中长期贷款有所改善。

继7月份人民币新增贷款比例出现2018年以来最大单月跌幅后,8月份的信贷边际增长率有所改善。各部门表示,这主要受到企业贷款反弹和住宅部门中长期贷款持续支持的影响,但住宅部门短期贷款和票据融资的下降是一个拖累。

具体来说,作为观察实体经济融资需求的重要指标,企业中长期贷款增速有所提高,8月份达到4285亿元,同比和环比增速均略有上升。虽然企业短期贷款减少355亿元,但同比增长和环比增长也有所改善。

住宅类贷款(尤其是以抵押贷款为主的中长期贷款)仍是当月人民币升值的重要支撑力量。本月住宅中长期贷款增加4540亿元,保持较高水平。以消费贷款为主的短期贷款增加19.8亿元。尽管比上月增加了600亿元,但还是比去年减少了600亿元,这表明8月份消费者支出继续承压。

华泰证券首席宏观分析师李超认为,在房地产融资有限的情况下,对消费贷款的严格调查仍对居民短期贷款产生负面影响。然而,从确保“广义货币供给和社会金融的增长率基本上与名义国内生产总值的增长率相匹配”的角度来看,央行采取了各种措施,鼓励金融机构支持实体,导致企业信贷在去年同期有所增加。

此外,当月票据融资仍同比下降,但市场分析不同。李超认为,票据融资增速低于去年同期,对应于狭义货币(m1)的增速回升,反映了企业现金流的改善。最近货币政策的边际转变、央行将银行对企业中长期贷款的评估纳入宏观审慎评估以及鼓励银行补充资本等措施,都支持了信贷的稳定。9月份的信贷高峰期仍在意料之中。然而,在房地产政策没有大幅放松的情况下,预计新信贷规模将不够大。

中信证券(香港股票06030)研究论文认为,8月份的票据融资增幅低于去年同期。再加上直接票据利率接近三年低点的背景,票据融资的减少反映出商业活动的强度仍然不高,实体经济需求疲软仍在继续,经济运行正处于探底低点的过程中。

8月份非标准融资的下降幅度略小于7月份,地方政府特别债券继续发挥力量,共同支持8月份社会融资的增加。从非标准融资结构来看,虽然委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票这三个非标准融资项目总体上仍在萎缩,但利润率明显提高。其中,委托贷款同比减少694亿元,未贴现银行承兑汇票同比增加936亿元,主要是对改善非标准融资收缩的贡献。

信号二:反周期控制加剧,市场对央行是否应该降息的争论

总体而言,8月份的金融数据仍反映出实体经济在下行压力下的有效需求疲软。结合最近国务院提出的把“六个稳定”放在更加突出的位置,加快实施降低实际利率水平的措施,市场上仍有许多分析认为降息将很快回落。

恒大研究院首席经济学家任泽平表示,当前经济下行压力加大,世界步入降息浪潮,核心cpi持续下降,ppi连续两个月负增长,表明货币宽松空间已经打开。建议加强反周期调整,降低中期贷款利率,引导实际利率下调,并尽早在明年发行新的特殊债券配额。当前,一方面要防止资金“流失”带来资产泡沫,另一方面也要防止积极的穿刺造成重大金融风险,以时间换空间,寻找新的经济增长点,扩大改革开放,调动地方政府和企业家的积极性。

中信证券研究所副所长明明表示,对于银行信贷而言,要求银行在不降低银行负债成本的情况下降低lpr报价,意味着要求银行积极降低利差,lpr报价下行空间有限。此外,在新的lpr定价机制下,mlf和lpr之间的利差不是恒定的,月度定价将基于资本成本、市场供求和风险溢价等因素。市场供求在短期内不会有太大变化,而压降风险溢价也是一个缓慢的过程。lpr的变化将取决于短期资本成本的变化。因此,lpr下降的空间仍然需要被削减到地面,这需要通过降低mlf利率来帮助lpr下降,从而达到降低贷款实际利率、刺激实体经济发展和扩大内需的目的。

“在美联储9月份加息的可能性加大、中美贸易摩擦加剧、通胀压力下降之后,9月份是央行跟随美联储降息的适当时机。”明明说。

然而,也有一些声音认为,央行不会在9月中下旬下调多边基金利率。光大证券(港股06178)首席固定收益分析师张旭对该证券公司的中国记者表示,一方面,从汇率、通胀和经济增长来看,目前下调mlf利率的紧迫性不高。如果目前降低最低贷款利率只是为了降低贷款利率,那就背离了用市场化改革压低贷款实际利率的初衷。另一方面,lpr报价保证金仍有很大的压降潜力,因此不建议立即降低mlf利率。在lpr报价利差没有完全压缩的背景下,目前的mlf利率不应下调,以更好地达到利用市场化改革压低贷款实际利率的目的。

李超认为,经济衰退和cpi上升的压力越来越大,使得货币政策决策更加困难。预计央行仍将进行预调整和微调。其核心目标是确保m2增长率、社会金融增长率和名义国内生产总值增长率基本匹配,并支持私营企业和小微企业的融资需求。随后的货币政策导向仍然需要密切跟踪经济增长和价格趋势。

本文来源于中国证券公司

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